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医药零售二级市场繁盛 一级市场机会何在?

发布时间:2021-02-25 15:48:14      点击数:      来源:

2020年跌宕起伏的医药连锁二级市场给股民与机构波段操作的空间,高达一倍的股价差变动更让不少投资者赚得盆满钵满,同时也让不少投资者铩羽而归。

在二级市场上市连锁药店企业估值不断攀升的同时,一级市场也出现明显的价值回归。得益于疫情期间医院处方加速外流、口罩等防疫相关物资销售的飞速增长、门店租金减免、税收优惠等政策,不少连锁的业绩增长超过预期。

疫情过后,上市连锁药店企业目前的市值能否维持?一级市场业绩如何延续高增长?

2020二级市场繁盛之年

回顾2020年医药零售上市企业股价变动百分比情况(见表1),几乎每家企业股价变动都在10%以上,甚至有企业月股价变动超过40%,在30%以上的也比比皆是。

此外,持续多年仅有四家上市连锁且显得颇为冷清的医药零售板块,在2020年又涌入了新玩家。12月底西南区域龙头企业健之佳成功上市,作为医药零售上市公司的新晋成员,健之佳股票上市仅数天市值翻倍,最高价达到171.5元。与此同时,山东省区域龙头企业漱玉平民在创业板的上市申请获得批准,目前正择机上市;湖南区域龙头企业养天和亦在创业板IPO排队中。

一年三家医药连锁企业启动上市申请,是我国医药零售资本市场发展史上从未有过的盛况。如果加上与医药零售企业关联很大的新近上市公司——京东健康,其在港股成功上市后,以超100亿元的年营业额和负利润的经营表现,总市值竟然一度达到6200亿港元,甚至超过了创新药第一股恒瑞医药,以及已上市四家企业在二级市场股价的优秀表现,用“盛况”来形容2020年的医药零售资本市场全无虚言。

资本入局大健康市场

这一盛况反映出什么?

2020年初受疫情影响我国经济受到一定冲击,后续在政府的有力领导下疫情得到控制,经济逐渐恢复。为刺激经济加快复苏,央行采取宽松货币政策,这些货币一部分流向股市,增加了股市的货币供给,拉动了股市整体向上发展。也因为疫情关系,医疗健康市场受到前所未有的关注,包括医药研发、医药零售、数字医疗等在内的大健康市场吸引了大量资本的流入。

从图12020GDP与零售市场分季度数据可以看到,2020年由于疫情影响一季度GDP增长下降到-6.8%,二季度以后逐步回升。而医药零售市场一季度受到口罩、消杀及相关抗疫药品销售激增影响维持了医药零售市场的增长,随后随着退热、止咳、感冒多个品类的禁售、限售,零售市场销售明显回落,三四季度随着疫情逐步得到控制和居民日常生活趋于正常,各类用药销售也趋于稳健增长。

整体来看,医药零售板块的增长情况好于宏观经济的增长,为医药零售在二级市场的表现奠定了良好的基础。

进一步看,四大上市连锁企业的表现更优于医药零售市场整体的表现。从表2可以看到,2020年前三季度四大连锁企业的营收增长和净利润增长普遍都在20%以上,表现最为突出的大参林更是出现了30.49%的营收增长和55.90%的净利润增长。

资本市场对几家上市连锁企业给出的估值并非离谱,从2018年至2020年的静态市盈率变化(见表3)来看,2020年与2019年相比升高的幅度尚属于合理范围。但从绝对值来看,市盈率最高的两家企业——益丰和大参林的市盈率已经占到较高位,对标美国医药零售龙头企业沃博联(约92)和我国创新药龙头企业恒瑞医药(约100)已经不低,上升的空间已经有限,一旦业绩不如预期,下行的风险也会较大。

另一方面,资本市场对扩张相对较慢的老百姓和一心堂给予的市盈率估值都更为理性,其中一心堂的静态市盈率仅为32.49,而上市后股价急速攀升的健之佳静态市盈率也仅为26.59,对医药零售市场的估值总体来看尚属理性。

O2O带来医药零售新流量

疫情过后,上市连锁药店企业目前的市值能否维持?一级市场业绩如何延续高增长?最明显的趋势是几家连锁都增强了对O2O业务的重视。2019年益丰开通O2O线上服务的门店数超过3000家,大参林覆盖门店数超过3200家。

受新冠疫情的影响,顾客线上消费习惯短期显现。从一心堂2020年半年报公布的数据看,其在2020年上半年互联网业务销售额达3730.29万元,无论是同比还是环比均呈现增长态势,规模及体量逐步扩大,销售势头递增迅速。具体来看,一心堂的互联网业务主要以O2O业务为主,2020年上半年O2O业务占整个互联网业务的85.54%

目前,上市连锁药店企业O2O客流主要来自各大主流外卖平台,已在美团外卖、饿了么、京东到家完成O2O业务布局。未来随着消费习惯的进一步转化,上市连锁药店企业在依托现有优势资源的前提下,有望充分发挥自主性,全力打造适合自身的业务发展模式,探索和深入挖掘O2O业务带来的销售机会和新的增长点。

[结语]

疫情对医药产业发展的推动以及医药零售市场本身特别是头部上市连锁企业的良好发展势头,都使得医药零售成为二级市场资本青睐的领域。在一级市场,在线下业务稳健发展的同时,上市连锁药店企业线上业务积极迎接互联网化和移动互联网化,积极建设全渠道销售网络、全渠道沟通网络和全渠道服务网络,利用现代化信息技术全面参与新零售运营模式。未来,在以线上为引流、线下门店为基础,结合物流资源形成融通模式下,医药零售将迎来新的增长点。